今年1~4月，尿素期货整体呈现冲高后大幅回落走势，二季度疲势难改，仍将偏弱运行 。已经过去的4个月，尿素期货相对强势时段主要集中在1月、2月下旬至3月，呈 现区间震荡局面；2月上旬尿素期货行情出现了一轮明显的大幅下滑；2月中旬尿素期货强势反弹，收复60%的跌幅；进入4月以后，尿素期货再度出现崩塌式下跌行情。

从1~4月尿素期货主力合约走势来看，不难发现尿素期 货疲态尽显 ，行情中的利多因素仅能促使尿素期货缓涨、震荡，而利多因素的消退、利空因素的发酵却能够使尿素期货大幅度下跌。

(资料图片仅供参考)

相对于尿素现货而言，尿素期货的走势可谓是异常悲观。在多数时间段，尿素现货的小幅度上涨仅能促使尿素期货维持稳定，而尿素现货的稳定或下跌则会促使尿素期货出现不同程度的下跌，部分时段甚至出现了尿素现货上涨尿素期货也下跌的情况。相对于其他期货市场的化工品而言，尿素期货的走势依旧是悲观的。整个1月，化工品期货涨幅在3.53%，而尿素期货则出现了0.43%的跌幅；2月，化工品期货跌幅在3.09%，尿素期货跌幅则在3.28%；3月化工品期货跌幅在2.37%，尿素期货跌幅在1.35%，尿素期货跌幅相对较小；4月化工品期货跌幅在5.36%，而尿素期货跌幅则在7.6%。 尿素期货仅在现货最旺季时跌幅小于整个化工品期货，而在大多数时段呈现了弱势的局面。

纵观尿素期货2023年以来的运行轨迹，可以发现利空因素是盘面运行的核心，其间矛盾异常激烈，盘面数次大幅度增仓，今年持仓量、成交量也是创历史新高。对于空 头交易者而言，交易更侧重于基本面中远期以及宏观因素，而多头交易者的交易思路更侧重于现货短期内的节奏。空头交易方向在行业内外基本可以达成共识，而矛盾主要体现在时间节点与节奏上。在一段时间内，现货不会出现大幅度下跌，而期货出现了严重背离短期现货走势的现象，这是激发多空双方矛盾致使多空双方均主动增仓的核心因素。

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具体来看， 1月份国内尿素现货行情窄幅波动，多数地区震荡空间在100元/吨以内 。元旦假期过后，市场交易开始回温，农业的阶段性补货，工业用户的适当采购，导致需求端呈现向好迹象，市场价格因此缓慢上行。但西南地区天然气制尿素企业陆续复产，供应端的增长打击了下游备货情绪，现货价格在小幅上扬后逐渐乏力。进入中旬，随着春节假期的临近，下游开始等待上游工厂节前降价收单从而采购趋于谨慎，但不乏终端用户择机入市采购，致使行情不确定性增加。上游工厂站在自身角度，积极稳价保供，价格相对坚挺，没有出现明显的大幅度降价收单行情。进入春节假期后，市场成交趋于停滞，但农业市场的发力也使得节后行情呈现坚挺上行局面。1月份的国际尿素行情整体呈现下行趋势，供给端的恢复与需求端的缺失导致行情持续走弱。

1月份的尿素期货价格在春节假期以前震荡上行，春节过后的两个交易日大幅度下跌。国内现货市场的温和上行、整体化工品期货的强势使得尿素期货盘面较为坚挺，上涨动力充足。一方面，宏观市场对春节过后整体预期的向好使得市场乐观情绪蔓延，带动大宗商品价格上涨；另一方面，春节过后的春季用肥期是尿素需求最好的时段，市场看涨情绪相对高涨。

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2月份，国内尿素现货行情呈区间震荡局面,“v”型走势较为明显 。上旬，在春节假期的影响下，下游农业市场受农业节气的影响备肥节奏缓慢，工业市场因复工复产力度趋缓，采购较为谨慎。上游尿素工厂因春节前订单较为充足，虽然节后货源流向偏少，但依旧小幅上调报价，市场成交重心同步上行。但随着国际尿素价格的大幅度下跌，港口货源开始回流国内预期较强，致使下游采购多以刚需为主，部分企业甚至延缓了采购节奏。在尿素工厂前期订单逐渐消化完毕之后，现货价格顺势下滑，下跌不足百元之后，刚性需求的启动促使尿素现货价格陆续走强，尿素行情逐渐反弹。虽然市场情绪较差，但在远水难解近渴的背景下，市场成交开始活跃。特别是上游尿素工厂并未出现低价大批量收单的情况，因此贸易商手中货源多以高价为主，市场低价倾销情况并不存在。临近月底，农业需求进入短期空档期，淡储货源开始陆续投放市场，导致现货价格上涨动力不足，开始进入陆续下滑的环境中。2月份的国际市场依旧偏弱，但短期的需求启动促使价格有所反弹，但时间周期明显较短。虽有印度招标和欧洲、东南亚地区的需求显现，但在高供给的背景下，涨幅较小，止跌迹象不明朗。

2月份的尿素期货呈现“N”型走势 ，在现货市场坚挺的时刻，尿素期货跟随整体商品期货价格走势同步下跌，对尿素基本面因素并无过多参照。尿素期现价差也在此时间段创出历史新高，悲观预期的快速表达致使参与期现结合的投资者收益颇丰。在尿素期货快速下滑的过程中，盘面也迎来的大幅度的增仓。多头投资者基于短期现货市场逻辑，主动增仓介入期货盘面，尿素期货活跃性显著提高。时至2月中旬，整体商品期货在短期内触底，叠加尿素现货市场有刚性需求的入市采购，致使尿素期货迎来的一轮快速的反弹。2月底，随着整体商品期货的回调外加尿素现货进入阶段性需求停滞期，尿素期货也再次出现了一轮小幅度回调。

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3月份，国内尿素现货行情窄幅震荡，整体表现较为坚挺 。上旬，备受关注的淡储货源开始逐步释放，但随着货源的消化，淡储货源并未对市场造成明显冲击。此时，北方小麦返青肥的需求推进以及工业刚需支撑，价格较为坚挺。国际市场价格持续低迷致使尿素业内信心明显不足，导致下游备货力度明显偏弱，大多数下游企业均保持尿素低库存运行。中旬过后，南北方农业备肥、用肥放缓，复合肥以及板材受成品走货不佳影响，开工率出现小幅下降波动。但在部分地区尿素企业检修增加后，现货价格略有反弹，但涨价幅度有限。上游尿素工厂根据自家订单及库存灵活调整报价，较为明显的是山西以及内蒙古大颗粒尿素价格与小颗粒价格持平。下旬尿素现货依旧延续不温不火态势，尽管其他原料价格下跌明显，但尿素在低库存的影响下，价格延续窄幅震荡。国际尿素价格在天然气暴跌的环境中，延续下跌趋势。

3月份尿素期货延续震荡趋势，多数时段尿素期货围绕2500元上下进行震荡，临近月底，尿素期货才出现了较为明显的下跌。3月份的化工品期货相对尿素期货偏弱，这与尿素现货季节性偏强有较大关系，尿素期货本身处于相对现货的较低水平价位，叠加现货涨跌均乏力，尿素期货波动空间明显收窄。多数多头投资者在3月份的行情中磨灭了信心，在需求最旺季的时刻，盘面没有大幅度的冲高以及基差收益兑现，致使尿素期货多头投资者草草平仓了结。对于尿素期货空头投资者而言，历时一个多月的空头配置也终于在3月底迎来了收益兑现。

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4月份，国内尿素现货呈现趋势性下跌，仅在整数价位关口呈现出一定程度的支撑 。4月上旬延续3月份的低迷行情，伴随着国内返青肥的结束，处于南方水稻备肥的空档期，农业需求走弱。复合肥工厂因成品走货较差，开工率逆季节性大幅度下滑，对尿素消耗、采购均明显减少。在国内尿素维持高供给的环境下，市场悲观情绪加重，尿素企业库存快速积累，月内突破100万吨。上游尿素工厂在销售不见好转的环境下，主动快速的大幅下调报价。在下游刚需受到压制后，超跌价位的出现也刺激了市场补货需求。但此时大势难改，阶段性的需求释放之后，现货价格再次开始下行。同比环比的高供给使得现货压力重重，高库存也使得尿素现货企业不得不降价争夺市场。煤炭价格的持续性萎靡也给尿素企业充足的下调价格动力。4月份的国际市场价格出现一定程度回调，多数是由于做空现货的贸易商回补空头头寸所致。以美国市场为代表的低库存地区也在农需之前开启备货，也促使了尿素现货价格的上涨。

4月份，尿素期货主力合约迎来移仓换月，09合约正式接替05合约成为主力合约。05合约多数交易时段处于需求旺季，价格相对较强。但09合约交易时段均处于需求淡季，价格支撑动力更加不足。在09合约深度贴水现货的环境中，4月份的09合约再度大幅度下跌，预期极度悲观。叠加现货市场的大幅度下跌，多头基本上处于疲于应对的局面，多数多头投资者均出现了较大程度的亏损。高供给的持续、高库存的积累、弱需求的显现使得盘面上涨仅存在超跌反弹这一种驱动。

二季度展望

展望二季度的尿素期货09合约，偏弱运行已成定局。国际价格的疲软致出口动力不足，若想通过出口缓解过剩压力，只能寄希望于尿素现货价格跌至2000元/吨以内水平。目前来看，在煤炭价格持续走低的背景下，尿素企业生产成本进一步下移，尿素工厂在高利润的环境中，基本无主动减产动力，内卷现象将会长期出现在尿素工厂之间。客观来看，5月的需求不宜过分看空，但基于05合约往年的情况，盘面很难跟随短期现货的波动。在长远趋势偏空的背景下，多头入场后很难有良好收益，趋势性多头行情明显不足。预计09合约会在持续性空头配置的环境中，出现一轮空头收益的集中快速兑现。对于想抄底的投资者而言，建议保持谨慎。阶段性底部价格会存在，但收益不会可观。长期性的底部价格也可能存在，但上行驱动会明显不足，投资收益率预计会较差。

来源：农资导报

作者：郭庆

编辑：陈琼

审核：陈国兴

监制：蒋善军