国金证券：给予丸美股份买入评级

2023-08-28 00:49:09来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《2Q23收入延续快增，持续投入、利润率波动，恋火势能加速向上》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为26.74元。

丸美股份(603983)
业绩简评
公司 8 月 26 日公告，2Q23 营收/归母净利润 5.83/0.52 亿元、同比+34.1%/+0.82%，归母净利率 8.93%、同比-2.94PCT。
营收延续快增，线上转型成效固化关键时期持续投入、销售费用率同比提升，利润率短期波动。 Q2 毛利率 71.31%、同比基本持平，销售费用率 53.36%、同比+3.43PCT，积极推进降本增效、管理费用率 4.56%、同比-1.66PCT，研发费用率 2.68%、同比持平。
经营分析
线上转型&坚定大单品策略、丸美品牌势能向好，恋火持续爆发式增长。 1H23 丸美品牌收入同比个位数增长，抖音快手同比+129.51%、天猫旗舰店同比+28.33%，其中丸美小红笔眼霜GMV 达 1.07 亿元、同增 355%（其中猫旗 GMV 4300 万元），双胶原小金针次抛精华 GMV 达 9013 万元、同增 155%（其中抖快渠道 GMV 5704 万元）； PL 恋火收入 3.07 亿元，同比+211.42%。
线上引领增长，线下恢复受大环境影响不及预期。分渠道看，1H23 线上营收 8.45 亿元、低基数下同增 58.97%，其中直营同增 119.53%；线下营收 2.14 亿元、同比-24.62%。
持续深化大单品策略，各品类均价提升。拆分品类看， 2Q23眼部类 / 护肤类 / 洁肤类 / 美容类产品营收1.27/2.22/0.64/1.56 亿元、分别同比+11%/+7%/+4%/+232%，其中均价分别同比+10%/+14.8%/+15.9%/+27.2%，销量分别同比+1.1%/-7.1%/-10.6%/+161.3%。美容类表现亮眼主要系新品收入占比大且平均售价较高所致。
盈利预测、估值与评级
主品牌丸美继续聚焦小红笔+双胶原系列，恋火持续强化底妆优势，组织&电商经营逐步提质提效。考虑到 Q2 利润端波动&线下修复不及预期，下调盈利预测，预计 23-25 年归母净利润为 3/3.85/4.75 亿元，同比+72%/+28%/+23%，对应 23-25年 PE 分别为 36/28/23 倍，维持“买入”评级。
风险提示
主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为34.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级3家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为38.28。

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