上海莱士(002252)：Q2单季略低全年依然有望保持快速增长

2023-09-01 06:19:25来源：中国银河证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营业收入39.01亿元，同比增长18.43%，归母净利润12.39 亿元，同比增长16.77%，扣非净利润12.01 亿元，同比增长13.43%，经营性现金流5.36 亿元，同比下降5.84%；2023Q2 实现营业收入18.38 亿元，同比增长14.28%，归母净利润5.20 亿元，同比增长1.44%，扣非净利润4.93 亿元，同比增长4.31%。

Q2 单季收入尚可，净利润增速低于预期。2023Q2 单季收入18.38亿元，同比增长14.28%，收入增长得益于静丙与进口白蛋白产品的销售增长；2023Q2 单季净利润5.20 亿元，同比增长仅1.44%，主要系两方面原因，1）外汇损失：公司进口白蛋白销售占比约42%，二季度人民币汇率贬值6%，人民币贬值导致进口白蛋白的支付成本增加，产生较大汇兑损失；2）上生所搬迁：公司自产血制品由于上海生物制品研究所搬迁，导致批签发延后，相应销售量大幅减少，库存环比一季度增加约1 亿元。若两项负面影响消除，我们预计二季度净利润应能实现15-20%增长。

员工持股计划顺利通过，看好公司长期发展。公司7 月31 日发布员工持股计划草案，8 月16 日获股东大会通过，员工持股计划的规模不超过3,377.00 万股，约占当前公司股本总额的0.50%，激励对象购买股份价格为3.61 元/股。公司大规模激励员工，有助于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

投资建议：上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业，其产品种类齐全，业内规模领先，随着2023H2 批签发数量恢复正常，公司增长也将回归正常轨道，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74 亿元，同比增长18.90%/15.02%/15.65%，EPS 分别0.33 元、0.38 元、0.44 元，当前股价对应2023-2025 年PE 21/19/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。

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